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两种角度观牛熊

2019-10-23 13:42:27 来源:常山新闻网 作者: 编辑:

有一种“成功的学习方式”,成功人士的一切都因成功而不可避免。这些因素似乎促进了成功。

有些只是成功的基本条件,据说是成功的必要因素。有些只是在成功过程中出现的“副作用”,并被总结为成功的原因。一些纯粹偶然的选择和纯粹被动的措施被用来证明成功人士的愿景。

所有这些都是成功的武器。由于这些文章大部分似乎都有详细的证据、充分的论证和逻辑性,唯一的错误是底层逻辑,这是值得称赞的,所以有“严重的胡说八道”。

有一个故事:这叫穿山甲,也叫眼镜蛇,学名北极熊,学名海龟,一般生活在沙漠里,所以俗称狮子狗。我说的是严重的胡说八道。我看起来很专业,但事实上,它有7到8英里和3到5英里。

这就是我最近读了一篇题为“美国股市持续牛市100年后,a股何去何从”的文章后的感受。这篇文章将美国股票100年的牛市归因于其市场的有效性。

事实上,市场是否有效是学术界长期存在的问题。辩论的最终结果是,有一种观点占了上风——市场长期有效,短期无效。

美国股市是否是一个有效市场实际上与a股相似。a股在短期内至多更无效,但在长期内是一样的。这不需要大量的个股来证明。这只能通过观察上证综合指数的年均复合增长率与中国经济的年均增长率之间的高度一致性来证明。

关键是它的论点,这是荒谬的。如果市场无效,你应该选择股票,选择正确的时间,进行积极的投资,选择积极的基金。无效市场的最佳策略是积极投资。

如果市场有效,选股就是浪费时间,时机就是浪费时间,投资活跃基金就是浪费时间。有效市场的最佳策略是被动投资。

然后我用80%的空间引用了大量著名人士和学者关于被动指数投资的观点。最后,我得出结论,美国股市100年牛市的关键是消极投资,指数基金。逻辑的荒谬性和潜在逻辑的缺乏由此可见一斑。

被动投资的基石是什么?作者说市场是有效的。那么,市场有效性从何而来?答案很简单,因为有大量选股和活跃的投资者。

如果所有投资者都进行被动投资,不选择股票,也不对影响股票市场和股票价格的因素做出积极反应,那么市场将会是什么样的市场?它将成为一个完全无效的市场,不会对可能影响大型市场的宏观基本面因素或可能影响单只股票估值的因素做出反应。原来的方式总是一样的。新资本将根据市场价值进行匹配。原始市场价值中的第一位永远是第一位。正是因为有大量积极的投资者能够对基本面因素做出反应,个股的涨跌、指数成分的周转和市值的变化,被动的指数基金也能根据这些因素做出相应的调整。

总之,被动投资的成功取决于主动投资的有效性。它们是皮革,被动投资是羊毛。他们是寄生虫,被动投资是寄生虫。

事实上,美国股市目前遇到的问题恰恰是被动基金太多。他们占据的市场价值已经超过了活跃基金。因此,美国股市的有效性大大降低,并有转向纯粹资本积累市场的趋势。许多人已经非常清楚地看到了这一点,包括一些被动的基金经理,他们只是被这一趋势所吸引,选择了被动基金。这是我们基金业发展中应该注意的问题。换句话说,指数基金的规模应该控制在一定范围内,不能扩大。纯粹的自由市场肯定会导致相反的结果。

事实上,上涨了600倍的100年牛市只是一种惊讶的伪装。100年中的600倍,平均年增长率是多少?6.66%,这并不令人惊讶。在过去的30年里,上证综指的复合年增长率为12%。

我们是否已经牛市了100年取决于我们如何看待它。如果我们从超长期的角度来看,那么正如凯恩斯所说,股票市场是一个长期多头市场,永远在上升。因为股票市场是建立在人类社会和经济规模的基础上的,它们将继续扩张。

就中短期而言,情况完全不同。在长期上涨的过程中,股市往往会受到一些变化的冲击,有的来自宏观经济和金融形势,有的是因为市场过于乐观,提前透支了未来几年的经济增长。

在100年的牛市中,下跌了37%,其中近一半下跌了15%以上,最大跌幅为52.67%,是连续3年最长的跌幅。这是年度统计数据。根据趋势,最长的冲击整理是16年,其次是9年。

从不同的角度看同一件事,我们可以得出不同的结论。我经常讲李冰和他儿子修理都江堰的故事。从后代和历史的角度来看,我们都称赞他的伟大。但是在那个生产力和技术水平的时代,这绝对是一个巨大的工程。有多少人抱怨,有多少人悲伤?体验自己的处境是另一种感觉吗?“粗心先生,工作多仇恨;过了很长一段时间,这项工作就会带着怨恨完成”,这是对两种情况以及现实和历史两种观点的不同反映。

使用年度k线图来集中过去100年的趋势,沟渠、山脊、峡谷和大峡谷都变成了几条简单的k线,相当平静。然而,站在深谷峡谷里是另一种体验。有时候,我们的悲观和绝望只是因为我们身处深谷峡谷。

甚至不是千帆。蓦然回首,这是最好的风景。

资料来源:中国证券报

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